Curva de carrego
Retorno obtido apenas pela passagem do tempo, mantendo a taxa constante.
O que é
A curva de carrego (ou carry) é o retorno que um título gera simplesmente porque o tempo passa. Se você compra um IPCA+ 2050 a 6,78% a.a. e a taxa de mercado permanece constante, o preço do título sobe a cada dia, mesmo sem nenhuma mudança no IPCA projetado.
Por que importa
O carrego é a base do retorno de quem carrega o título até o vencimento. Ele explica por que o preço de um zero-coupon tende a subir naturalmente, e por que a venda antecipada pode capturar parte desse ganho. Analisar o carrego separadamente ajuda a distinguir o que vem do tempo do que vem da mudança de taxa.
Exemplo prático
Suponha um IPCA+ 2050 comprado a 6,78% a.a. com PU de R$ 989,03 (liquidação em 28/07/2026). Mantendo a taxa constante, a simulação para um ano depois dá PU de aproximadamente R$ 1.055,54 — um ganho de ~6,7% apenas pelo carrego, sem nenhuma mudança no IPCA projetado ou na taxa de mercado. Em 5 anos, o PU simulado chega a ~R$ 1.369,04, um ganho acumulado de ~38% só pelo carrego.
Como se calcula
O carrego é o retorno implícito na taxa contratada, calculado como:
Para títulos zero-coupon, o carrego diário é constante e igual à taxa contratada — em um Prefixado isso é a taxa nominal; em um IPCA+, é apenas a parcela real, à qual ainda se soma a correção do VNA pelo IPCA. Para títulos com cupom ou parcelas, o carrego varia ao longo do tempo porque o perfil de fluxos muda a cada pagamento.
Erros comuns
- “Carrego é a mesma coisa que rendimento total.” Não — o rendimento total inclui carrego + efeito de mudança de taxa + correção monetária.
- “O carrego é garantido.” Só se a taxa de mercado não mudar. Se a taxa subir, o efeito da marcação a mercado pode superar o carrego.
- “Títulos com cupom não têm carrego.” Têm sim — mas o carrego é parcialmente antecipado pelos cupons recebidos.
Perguntas frequentes
O carrego é o mesmo para todos os títulos? Não. Depende da taxa contratada e do perfil de fluxos. Títulos com taxa mais alta têm carrego maior, em geral.
Como separar carrego de marcação a mercado? Carrego é o retorno mantendo a taxa constante; marcação a mercado é o retorno devido à mudança de taxa. A soma dos dois (mais correção monetária) é o retorno total.
O carrego é relevante para quem vende antes? Sim. Quem vende antes captura o carrego acumulado até aquela data, mais ou menos o efeito da marcação a mercado.
Onde eu vejo o carrego de um título? Não é publicado diretamente, mas pode ser simulado: basta calcular o preço do mesmo título em datas futuras mantendo a taxa constante.